题 目：机构投资者抱团行为与股价崩盘风险
报告人：郭晓冬 财务学系博士研究生
时 间：2018年6月27日（星期三），15:00-17:00
地 点：嘉庚一 207
点评人：王健勇 财务学系博士研究生
主持人：吴育辉 教授
摘要：本文以 2003—2016 年中国A股非金融行业的上市公司为研究样本，利用机构投资者共同持股建立的连接来构建机构投资者网络，运用 Louvain 算法从网络中近似估计提取出机构投资者团体，以考察机构投资者抱团行为对股价崩盘风险的影响。研究发现，机构投资者团体持股比例越大，公司股价未来崩盘的风险越大。通过进一步分析表明，用 Louvain 算法从机构投资者网络中提取出的团体可以捕捉到机构投资者的抱团行为，检验显示同一团体内机构投资者个体间交易相关性远高于与团体外机构投资者交易相关性；机制检验方面， 机构投资者抱团通过减弱他们“退出威胁”的治理效力而减小对公司管理层隐藏坏消息行为的监督效应，从而降低公司的信息披露质量，增大公司股价未来的崩盘风险。为减缓内生性问题，本文采用 2004 年保险资金被批准直接投资股票市场的政策变化作为外生冲击事件构造工具变量和自然实验等进行一系列稳健性检验之后，本文的研究结论仍然是成立的。本文拓展和深化了机构投资者对公司治理、股价崩盘风险影响的研究，对如何防范股价崩盘风险具有重要的意义。