演讲题目：民营企业的债券融资与创新投入 ——来自中国债券市场发生实质违约的自然实验
报告人: 张鹏东 财务学系博士研究生
时 间：2018年10月26日（周五）上午10:00-11:30
地 点: 嘉庚一207
主持人：吴育辉 教授
点评人： 翟玲玲 财务学系博士研究生
参加者：对会计、财务研究有兴趣的师生
内容摘要：债权融资能否促进创新，一直以来都存有争议。不同于现有研究多以发达国家为场景来探讨这一问题，本文在权益市场刚起步的新兴市场国家背景下，研究债券融资对于企业创新投入的影响。我们以中国债券市场发生实质违约作为契机，构建 PSM-DID 模型并检验发现，债券违约会促使主体评级为 AA 及以下的上市公司削减研发投入。我们对模型设定过程中的评级、分组和冲击时间等要素做了一系列稳健性检验，结果仍然支持本文结论。进一步研究发现，当企业能够便利地通过其他渠道融资时，债券违约减少 AA 及以下评级公司研发投入的影响相对有限；相反，在违约规模较大的行业和地区，这一影响更加显著。在控制了相关的地区、行业、公司治理和董事长特征以及公司层面的固定效应后，结果仍然稳健。本文结论不仅为债权融资促进创新提供了来自新兴市场国家的证据，同时也支持了监管层缓解民营企业发债难的政策导向。