近日，厦门大学财务管理与会计研究院胡金帅教授与其指导的博士研究生吴鼎纹、吴雄伟合作的论文“交易所问询的信息披露治理效应：LDA 主题模型证据”在《管理科学》上正式刊发。

论文摘要

中国资本市场信息披露直通车制度，标志着交易所对上市公司信息披露的监管由事前审批转向事后审查。交易所问询作为事后审查的重要机制，能否揭示上市公司信息披露行为的深层问题并有效发挥持续的督导、威慑与治理效应，是有待深入研究的重要问题。　　

选取 2015 年至 2021 年间收到交易所年报问询函的上市公司为研究样本，运用 LDA 机器学习模型对交易所年报问询函和上市公司年报的文本内容进行主题分析，旨在从文本主题层面探究交易所问询机制对公司信息披露行为的持续威慑与治理效应。　　

研究发现，与被问询年度相比，被问询公司会在下一年年度及后续三年的年报中显著调整被问询主题的信息披露内容；并且问询强度越大，相关主题的内容调整幅度越大。这种问询效应在问询前财务报告质量较差、信息透明度较低、信息专属成本较低、监管风险较高、机构持股较低的公司和民营企业中更明显。进一步分析发现，交易所问询提高了年报中有关被问询主题文本内容的可读性、降低了文本冗余和乐观程度。研究还发现，对被问询强度越大的主题，同一行业其他未被问询公司的下一年度年报对该主题的调整幅度越大，表明交易所问询具有显著的行业溢出效应。　　

研究结果表明，交易所问询作为对上市公司信息披露的事后审查机制，是一种有效的制度安排，在揭露上市公司财务报告信息披露的深层问题和规范公司信息披露行为方面具有长期影响，发挥着持续的督导、威慑与治理效应。研究发现对证监会和交易所等资本市场监管部门完善相关信息披露监管制度有着重要政策启示。